中国国际金属成形展览会 MetalForm China

    5月20日，我们调研了山河智能，与公司总助、董秘等高管及证券事务部工作人员就公司生产经营情况、09年目标达成进度、以及其他关心的问题进行了交流，并参观了生产基地。

    投资要点：

    1、全年预计小挖产销3000台

    1-4月，小挖销售1100+台，其中，内销900+台，同比下降约20%，出口170+台，同比降幅较大，尚未走出国际金融危机的阴影。

    全年预计小挖产销3000台：产值增长不大，主要是国际市场萎缩部分的抵消了国内的增长，但重点是确保利润同比增长80-90%。支持这一目标实现的有利因素：

    （1）三款挖机产品（SWE18a、SWE40u和SWE50H）进入湖南农机补贴目录：2009年，凡符合农补条件的农民购买，分别可获得2.9万、5万和5万的政府农机补贴（2）营销措施的实施（3）代理商特别是国外代理商渠道建设、不断开拓，此外，有部分国家也开始加大基础建设，力度大于上半年。

    2、中挖产品技术成熟度没任何问题

    中挖产品07年研发、08年试验、09年推向市场。目前处于小批量生产阶段，月产能20-30台，希望提高到60台左右，争取09年实现500台；现已研发SWE225、230B、330LC等型号产品。

    总体来看，中挖小挖技术原理、制造体系一样，主要是液压件压力、流量以及制造细节不一样。公司当年从小挖起步，主要是考虑到投资相对小、经济性等原因，所以公司中挖产品虽然进入市场相对晚，但是技术上完全没有问题。

    中挖目前利用现有生产线，与小挖共用平台，没有投入单独专门设备等，因此不用担心盈亏平衡点的问题。此外，公司是国内唯一一家拥有系统控制软件版权（挖机的核心技术）的企业。

    就使用情况来看，用户反映很好，整机稳定性，可操作性更好，被市场接受，公司将逐步扩大市场占有率。

    产品定价比三一、柳工高，售价70-80万/台，零部件除发动机、液压件外，均自产。公司也是国内唯一一家采用五十铃发动机的挖机企业。

    长远规划来看，公司是要单独建中挖产业园（年产4000-5000台规模），一方面是因为目前已有50-60台规模，另一方面，具备全系列挖机是公司产品规划。

    3、旋挖钻机前景广阔

    1-4月，旋挖钻销售50+台，是同比增幅最大的产品，预计全年销售160台、实现营收超过5个亿，同比增长100%，公司预计明年销量也不会太差。

    使用旋挖钻机，可使施工进度加快、施工成本降低。产品前期基本定位于重点工程、特别是大型桩工基础（如青藏铁路、高铁），占70-80%的比重，现在正在拓宽领域，有向民用市场过渡的迹象（小吨位），产品在西北已有应用。

    国内的城市高架、轻轨建设都是旋挖钻机的天下，房地产市场也有一定应用（但目前占总是用比重较小）。未来随着高铁建设的快速增长、产品向民用建筑的增加及出口的增加，产品前景广阔。